这个平台——正在崩塌？”
沈清如点头。
“2007年之前，”她说，“我们这个时代的金融体系，处在一个非常特殊的‘温和期’：全球化高歌猛进，杠杆不断扩张，资产价格持续上涨。在这个环境里，价值投资、长期持有、分散配置，都是非常有效的策略。”
她顿了顿：
“但这个‘温和期’，不是金融的常态。它是过去三十年全球化、金融化、自由化共同营造的一个特殊历史阶段。我们只是恰好在这个阶段入场，并误以为这就是金融的本来面目。”
她走回白板，在那个词下面，画了一个大大的箭头：
“金融的本质：
- 价值发现（教科书）
- 资源配置（教科书）
- 风险定价（教科书）
- 期限转换（教科书）”
她在下面另起一行，笔触变得更重：
“金融的现实：
- 人性的放大器（贪婪与恐惧）
- 杠杆的放大器（借来的钱总要还）
- 制度的放大器（规则由人制定，也可由人打破）
- 全球联动的放大器（纽约感冒，深圳吃药）”
她放下笔，转向陈默：
“我们没做错任何‘投资’该做的事。但我们的失败，恰恰证明了——在这个时代做投资，光懂‘投资’是不够的。”
“你必须懂金融。”
陈默看着白板上那两排字，久久没有说话。
他想起2005年，公司刚成立时，他在第一次投决会上对所有人说：“我们的核心竞争力，是对上市公司的深度研究。只要我们把这件事做到极致，市场总会给我们回报。”
三年后，他坐在净值0.68的曲线前，终于明白——
深度研究可以让你选出好公司，但它不能阻止好公司的股价跟随大盘一起暴跌。
深度研究可以让你避开财务造假的公司，但它不能让你避开雷曼破产引发的全球流动性冻结。
深度研究可以让你在年报里发现风险信号的蛛丝马迹，但它不能让你预测到美联储会放任一家158年历史的投行倒下。
深度研究是投资的基础。
但在这个时代做投资，光有深度研究，远远不够。
你需要理解这个越来越复杂、越来越相互依赖、越来越难以预测的金融体系本身。
而理解
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